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美股并购潮是泡沫先兆?

2014年以来,美股连创新高的同时美国企业并购火热,尤其在TMT和生物医疗行业,曝出了多个历史性案例,2014年以来,美国已经切人的并购事件规模已经超过2013年。回顾过去125年的美国股市可以发现,过去的5次并购潮之后,股市都遭遇重挫,因此并购潮被市场人士认为是美股泡沫的先兆,不过市场人士往往过早的预言泡沫破裂,因此2014年的并购热与未来的股市泡沫破裂可能还有一定的周期错位。

美股并购迭起

近期美股连创新高的同时,美国公司并购迭起。同一天发生多宗并购事件几乎成为常态。根据数据机构Dealogic的报告,2014年以来,美国公司已经确定的并购事件规模达到7860亿美元,大幅超过2013年全年总额,这一数字已经逼近2007年金融危机前期的并购最高峰。

目前主要的大规模并购集中在TMT和生物医疗行业。

据研究机构Mergermarket数据显示,2014年一季度,全球TMT(科技、电信、媒体)领域的并购案规模达到1740亿美元,同比增长65%,这一数字是2006年以来的最高值。

TMT以外,生物医疗行业并购同样火爆,彭博社统计,2014年以来,生物医疗并购规模达到2711以美元,是2013年同期的9倍。

二季度,并购同样高企。6月中旬,全球第二大医疗器械公司美敦力宣布将出资429亿美元并购柯惠医疗,这一并购成为了医疗企业史上最大并购案。分析人士认为,生物医疗行业已经放弃了增长缓慢的产品模式,转而通过并购发展优势强项业务。

6月23日,甲骨文公司也爆出了高价并购,甲骨文公司以53以美元收购酒店软件和服务提供商Micros Systems,这是甲骨文近5年来最大一笔收购案。

6月末,威斯康星能源公司宣布以57.1亿美元收购Integrys能源集团。

根据数据机构Dealogic的报告显示,二季度已经宣布的并购交易规模高达9520亿美元。

有数据显示,全球企业并购金额在2014年4月底突破1万亿美元,比2013年提早54天,创下7年来最快增长。如果继续按照前四个月的速度发展,2014年全球并购总规模可能会达到4万亿美元,成为有史以来并购规模第二大的年份。

并购潮背后的泡沫隐忧

并购潮并不意味着市场繁荣。

在金融危机爆发过程中,全球流动性干涸,现金成为了企业最佳选择,但随着经济复苏,股市反弹,企业现金充裕,并购再次被企业所青睐。

由于二级市场的累计涨幅,企业都获得了高估值,公司通过股价上涨带来的优势,并购那些能帮助自身进一步扩张的项目。

此外,美国近年利率长期处于低位,低利率借贷令企业并购的资金成本低廉。

但从另一个角度分析,迭创新高的美股代表着并购价格高企,美国对冲基金公司Platinum总裁兰德司曼认为这是泡沫化的标志之一。

哈佛商学院教授、并购专家罗德斯·科罗普夫曾指出,股市大涨和并购的活跃同时出现并非偶然。在过去125年内,全球共爆发过5次并购潮,每次并购潮之后,都会出现股市重挫,市场人士甚至怀疑并购潮是股市泡沫破裂前的“非理性繁荣”。

而且每单股票价格高昂的时候,企业都倾向于进行收购,这从侧面证明这些企业正在用自身股票进行交易,奥地利维也纳大学荣誉教授穆勒警告,并购显著活跃的背后可能是市场高估达到了危险程度。

当然,并购潮爆发可能只是市场泡沫的征兆,但并非泡沫破裂的标志。

通过过去历史可以发现,并购潮爆发前期经常是股市繁荣的开端,甚至这一繁荣可以持续数年。

罗德斯·科罗普夫认为目前的并购趋势可能还将持续一段时间,而市场人士经常会过早的语言泡沫破裂。

另一方面,对于被收购公司,并购并非坏事,譬如被美敦力并购的柯惠医疗短期股价涨幅毕竟30%。即使在美敦力宣布收购价的时点,柯惠医疗的股价依然存在6%以上的套利空间。

对于对冲基金来说,并购交易是其关注的焦点。根据对冲基金追踪公司HFR的数据,截至2014年5月末,以12个月计算,美国并购套利对冲基金平均回报率为3.9%。

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