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海宁:重资产牛市,轻资产牛市各自的成因

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重资产行业包括大部分制造业,比如钢铁水泥、造船、海陆空运输业等。
轻资产行业包括依靠品牌盈利的品牌食品、酿酒、文化、娱乐、传媒,科技股等。

重资产牛市
? ? 当行业需求爆发的时候,重资产行业由于所需投资额巨大,建设周期长,产能扩张难,会出现供不应求和持续涨价现象,这样企业1,2年内就容易获得暴利,比如2001 – 2005年的江浙织布业,ROA(资产回报率)达到20%以上,由于贷款和运营杠杆,ROE(净资产回报率)达到50%甚至150%以上,当时企业净资产连续2,3年以100%以上速度增长的织布厂很多,比如500万自有净资产,2500万贷款,还了银行贷款利息和各种开销后,年净利润还能达到500万以上,这样他们当时根本不会去炒房,当时炒房哪有织布赚钱来得快。

? ? 2001-2007是中国重资产大牛市。牛市初期如果1.5倍市净率买入,大部分重资产股可以5年涨5倍10倍以上(企业净资产3,4年就翻倍,市场给予的市净率从1倍涨到5倍,市盈率也不过30倍,因为盈利能力处于顶峰,作为结果就是股价涨10倍)。

? ??重资产熊市。当社会需求下降,产能过剩的时候,重资产行业很难缩减规模,一旦压缩产能,投资出去的固定资产往往会血本无归,而且在中国特色下,减产容易招致银行压缩贷款规模,停贷等足以让企业破产清零的毁灭性打击事件。钢铁水泥,造车,造船等制造业,由于产能压缩企业关门不容易,使得供过于求和亏损的现象往往持续3年以上。这样会形成十年左右的资本开支周期波动。股价往往会从0.7倍市净率涨到3,5倍市净率,然后跌到0.7倍市净率,然后再涨到3,5倍市净率。

财富去了哪儿(23)重资产牛市,轻资产牛市各自的成因
轻资产牛市
? ? 轻资产行业,所需投入不多,主要靠品牌,科技和人力资源,扩张相对容易,比如中介公司,团购网,互联网公司等。
? ? 轻资产牛市往往出现在重资产熊市的后期,比如当重资产行业产能过剩,能帮忙找到买家的皮条客,往往能成为曾经一度牛X得一塌糊涂的大型重资产公司的座上宾,比如帮助名牌服装企业甩库存的闪购网站。

? ? 在欧美,一波金融危机,经济衰退之后,很多失业在家的人,有时候是整个被裁员的部门团队,往往会在车库,或者廉价的办公楼里面创建新公司,利用廉价的办公室租金,廉价闲置的机器厂房,廉价滞销的原材料,廉价又好用的人工成本,使用新的精简节省的管理流程,新的低成本的市场推广办法,新的工艺流程,开发或者满足新的市场需求,一旦产品契合了新的市场需求,轻资产公司容易获得高利润和爆发式增长。

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